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中信证券发表研报称，中国水务（00855）深耕给水行业 20余年，售水收入名次寰宇第一。国内新一轮自来水调价周期正在酝酿，多地给水已入手调价使命。公司坚抓成本抑止与良好处罚，盈利智商与财富质料行业内遥遥进步。公司应占联营公司损益有望改善，直饮水也有望带来零碎利润增量。公司本钱支拨强度趋势下落可期，公司具备进步分成后劲。初次笼罩，赐与“买入” 评级，指标价 6.7 港元。
中信证券的主要不雅点如下：
国内进步的跨区域详细水务运营商
公司从 2001年起首后收购重庆、河北、广东、江西等地水务公司，大举布局国内给水商场，说明咱们统计的同业业上市公司公告数据，售水收入名次同业业第一，现在是独逐个家以自来水和管谈直饮水为主业的香港上市公司。适度2024 年 9 月 30 日，公司业务散布于寰宇 24 个省市，城市给水业务工作东谈主口超 3，000 万，管谈直饮水业务工作东谈主口超 980万，已投运详细产能（包括自来水、原水、浑水）约 909 万吨 / 日。公司实控东谈主为当然东谈主段传良先生，抓股比例为 28.86%。
自来水费：新的一轮调价周期正在酝酿
说明代表公司历史成本变化，咱们揣测自来水行业成今年均增速约 3%。从寰宇 36
个重心城市追踪情况看，各地调价频率极为清静，成本无法实时灵验传导甚至自来水行业亏本面抓续扩大。过往地点政府大齐通过平直财政补贴缓解给水企业筹画压力，财政压力加多配景下，调价和理顺价钱机制或依然刻拦阻缓。历史训诲看，从上至下政策推动是各地调价中枢推能源，跟着新版给水处罚概念等政策的发布，新一轮政策推动的调价周期依然入手，有助于改善行业多年来陈诉偏低的痛点并理顺价钱机制。
给水龙头规模进步，财富优质且稀缺筑盈利上风
赶乘 2002 年起市政公用职业商场化纠正提速东风，公司二十余年的并购发展计谋得到超卓胜仗，现在给水业务笼罩国内 20 个省、4个直辖市，售水收入规模名次行业第一，龙头地位依然酿成。公司领有国内稀缺的高给水占比水务财富，收入占比达69%，说明咱们统计的同业业上市公司公告数据，名次可比公司第二，推动公司盈利智商和财富质料显贵优于行业水平，2023 年毛利率为 37%，净利率20%，ROE12%，分一名次可比公司第 6/3/3。
应占联营公司损益有望改善，直饮水带来零碎增量
公司应占联营公司损益主要受康达环保影响，咱们以为近几年康达环保功绩承压主要受建造收入下落影响，跟着 2024H1 建造收入下滑至底部，对功绩的负担影响在2024 年已显贵减小，公司应占联营公司损益有望跟着财务用度减少、运营精进等改善，咱们预测 FY2025~2027 分裂为 0.80/1.00/1.20亿港元。此外，管谈直饮水兼具安全性和经济性，面向价钱明锐用户上风显贵，说明银龙给水招股证明书，公司市占率已通过自己给水收集与收购计谋鼓吹达到行业第一，咱们以为将给公司功绩带来零碎增量。
强现款流属性迟缓突显，公司具备优质红利概念后劲
公司本钱支拨强度下落在即，咱们瞻望 FY2025~2027 分裂为 32/20/18 亿港元，目田现款流分裂为 3/22/26亿港元。公司多年以来坚抓分成，跟着公司现款流抓续改善，咱们以为公司具备进步派息比例后劲。
风险身分
在建技俩斥地投产程度不足预期；水质不达标风险；直饮水业务拓展不足预期；价钱转念不足预期；特准筹画权提前隔断与到期续期风险；他乡膨胀风险。
盈利预测、估值与评级
咱们瞻望公司 FY2025~2027 年净利润分裂为 13.80/14.58/15.79 亿港元，同比变动 - 10%/+6%/+8%，对应 EPS预测分裂为 0.85/0.89/0.97 港元，公司现时股价对应 PE 分裂为 7/6/6 倍。咱们将 DCF 及 PE两种估值要津的估值效能均值算作指标价（估值经过详见正文），赐与公司 6.70 港元指标价，初次笼罩，赐与 “买入” 评级。
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背负剪辑：史丽君 欧洲杯体育